¿Por qué es hora de levantar la prohibición comercial de la deuda de Venezuela?

¿Por qué es hora de levantar la prohibición comercial de la deuda de Venezuela?

Una prohibición regulatoria continua sobre la negociación de bonos venezolanos en el mercado secundario corre el riesgo de balcanizar los mercados de capitales globales

El Dr. Thomas Laryea es un experto en políticas y leyes internacionales en Orrick, Herrington & Sutcliffe. Se especializa en asesorar a gobiernos y acreedores sobre finanzas internacionales. En esta publicación, aboga por la reconsideración de la dependencia excesiva de las sanciones, en particular la prohibición de la negociación secundaria de bonos venezolanos, mientras miramos hacia una reestructuración integral de la deuda.

El gobierno de Biden tiene la oportunidad de reformar las relaciones con Venezuela y sentar las bases para la reestructuración de los más de 150.000 millones de dólares de Venezuela en deuda pública externa.

Durante más de 15 años, Estados Unidos ha impuesto numerosas sanciones económicas a la nación latinoamericana y otras han seguido su ejemplo. El uso de sanciones alcanzó su punto máximo bajo la administración Trump, donde se implementaron para una amplia gama de objetivos políticos, que aparentemente incluían el cambio de régimen. Pocos legisladores pueden afirmar que estas sanciones han logrado sus objetivos declarados.

Participar en una nueva deuda

La prohibición de ciertas transacciones de bonos venezolanos se destaca como una de las sanciones más peculiares e ineficaces. Comenzó en agosto de 2017 con la prohibición de que las personas estadounidenses participen en la emisión de nueva deuda a no corto plazo por parte de Venezuela, así como la prohibición de las compras de activos en el mercado secundario por parte de personas estadounidenses o dentro de los Estados Unidos.

Simultáneamente, las autoridades estadounidenses emitieron una licencia que eximía la negociación de la mayoría de los eurobonos venezolanos (distintos de los bonos en poder de la propia República). Luego, en enero de 2019, las autoridades estadounidenses eliminaron la exención a los bonos emitidos por la petrolera estatal Petróleos de Venezuela (Pdvsa) y así los sometieron a la prohibición comercial, pero retuvieron la exención sobre algunos otros bonos emitidos por la República. 

Fue un rasguño de cabeza. Es comprensible que se prohíba a los estadounidenses financiar directamente al gobierno venezolano. ¿Pero la prohibición de las transacciones del mercado secundario? Menos. Y dadas las limitaciones jurisdiccionales estadounidenses de la prohibición, ¿por qué intentar imponerla cuando otros en el mercado mundial de bonos no se ven afectados? Y, para empezar, ¿por qué una prohibición comercial de los bonos de Pdvsa pero no de los de la República?

Prohibición a los asociados con Maduro

Algunos han especulado que el objetivo era deprimir el precio de los bonos de Pdvsa para inducir una futura reestructuración de la deuda. Pero, ¿por qué el gobierno de EE.UU usaría sanciones para diferenciar entre los bonos de Pdvsa y los de la República de esta manera y afectaría el capital entre acreedores en una posible reestructuración de la deuda soberana que las sanciones de EE.UU Ya estaban excluyendo?

Después de mucho clamor del mercado, unas semanas más tarde se eliminó la distinción entre Pdvsa y los bonos de la República, sometiéndolos a ambos a la prohibición comercial.

La razón aparente de la prohibición comercial fue que impidió que las entidades asociadas con la administración de Maduro se beneficiaran a través del mercado secundario. Pero si ese fuera el caso, ¿por qué no abordarlo de manera personalizada agregando a estas personas a la lista de Nacionales Especialmente Designados con quienes las personas estadounidenses tienen prohibido tratos financieros? No ha habido una buena respuesta.

Procedente cuestionable

Además de seguir desafiando una explicación racional, la prohibición de comercio en el mercado secundario sienta un precedente cuestionable en términos de la regulación del mercado financiero estadounidense. El riesgo de replicación de la prohibición comercial de Venezuela en otras situaciones de deuda soberana debe internalizarse en los mercados en el futuro, lo que podría impulsar alguna actividad legítima fuera de los Estados Unidos.

Algunos participantes del mercado buscan mitigar dicho riesgo proponiendo disposiciones en la documentación de los bonos soberanos que permitirían acelerar las condiciones de pago en circunstancias en las que se imponga una prohibición de negociación secundaria similar. Dichas herramientas de mitigación de riesgos se encuentran en la etapa de “laboratorio” y su efectividad potencial dependería de las circunstancias particulares de cada caso.

Costos son absorbidos por los tenedores de la deuda

Mientras tanto, los costos de la prohibición comercial en la situación de Venezuela están siendo absorbidos por los tenedores de deuda, en lugar de los asociados de la administración de Maduro. En relación con sus precios ya en dificultades en el momento de la imposición de la prohibición comercial, los bonos de la República y PDVSA han caído un 80 por ciento. Si bien la caída de los precios de los bonos se puede atribuir a una variedad de factores, el efecto de la prohibición del comercio en los Estados Unidos, donde tradicionalmente ha tenido lugar la gran mayoría de la negociación de estos bonos, fue sin duda un factor.

La administración Biden ya ha comenzado a reconsiderar algunas de las sanciones contra Venezuela donde es evidente que las medidas han tenido efectos negativos. En particular, se han suavizado las sanciones que obstaculizan las operaciones portuarias y aeroportuarias y se están reconsiderando las que obstaculizan las respuestas a la pandemia de COVID. Este desarrollo es sólido en términos de reconocer las necesidades humanitarias del pueblo venezolano. Del mismo modo, debemos reconocer que el

El efecto de la balcanización de los mercados de capitales mundiales también es insostenible

La eliminación de la prohibición comercial no abordaría todos los problemas para resolver los desafíos de la deuda de Venezuela, que son profundos y se derivan de fallas económicas e institucionales crónicas. Sin embargo, eliminar la prohibición comercial enviaría una señal de voluntad para corregir errores y un compromiso de trabajar hacia posibles soluciones que aprovechen adecuadamente, en lugar de obstaculizar, el funcionamiento del mercado.

En una publicación anterior sobre FT Alphaville, señalé que la posible reestructuración de la deuda de Venezuela requeriría un esfuerzo internacional concertado. Propuse una forma de facilitar una reestructuración integral de la deuda de Venezuela a través del establecimiento de un fideicomiso internacional bajo el marco legal del FMI. Es hora de considerar estas ideas progresistas y dejar de lado las medidas regresivas, tipificadas por la prohibición comercial.

FUENTE: FINANCIAL TIMES

Redactor Venepress
venepress.com
Públicado: lunes, 01/03/2021 - 08:40 PM
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